Tom Lee’s Bitmine Inmersion más nuevo objetivo del vendedor corto Kerrisdale Capital

Kerrisdale Capital ha tomado una posición corta en BitMine Immersion (BMNR), la firma de tesorería de activos digitales centrada en ether dirigida por Thomas Lee de Fundstrat, calificando su modelo de negocio como una reliquia de una era criptográfica pasada.

En un informe detallado publicado el miércoles, el conocido vendedor en corto dijo que la estrategia de BitMine refleja la de Strategy (MSTR): emitir acciones a un precio prima para comprar criptomonedas y aumentar las métricas de tokens por acción, pero argumentó que las condiciones del mercado ya no respaldan ese modelo.

“BMNR está persiguiendo un modelo que está en camino a la extinción”, escribió Kerrisdale. «La escasez y el entusiasmo tipo meme alguna vez mantuvieron las primas altas a pesar de la dilución constante, pero esas condiciones han desaparecido».

Hace meses, Kerrisdale puso en corto Strategy frente a una posición larga en bitcoin, señalando que la prima de la empresa sobre el valor liquidativo no era sostenible. Hasta ahora, el comercio ha demostrado ser bastante rentable.

Bitmine, con sede en Las Vegas, ha experimentado un giro dramático durante el año pasado, transformándose de un minero de bitcoins de nicho a una tesorería corporativa con mucho éter. Con el cofundador de Fundstrat, Thomas Lee, como presidente ejecutivo, BitMine ha recaudado más de $10 mil millones desde julio de 2025, principalmente a través de ventas de acciones en el mercado (ATM), y adquirió más de 2,8 millones de ETH.

La acción, después de dispararse de aproximadamente $5 a más de $100 en el lanzamiento de su estrategia de tesorería de ether, ha retrocedido a alrededor de $58 en su último informe.

Kerrisdale dijo que el ritmo de esa emisión de acciones, aproximadamente 170 millones de dólares por día, ha “convertido el entusiasmo inicial en fatiga”. El informe criticó el último aumento de capital de 365 millones de dólares de BitMine, comercializado como un acuerdo premium, como un «obsequio con descuento» una vez que se tienen en cuenta los términos de la garantía.

La empresa también apuntó al propio Lee, diciendo que su presencia carece de la fuerza gravitacional necesaria para mantener la confianza de los inversores. «Tom Lee aporta reconocimiento como estratega y comentarista de televisión, pero no cuenta con el tipo de seguidores de culto que convirtieron a Michael Saylor en un ícono de memes», dice el informe.

Si bien Kerrisdale dijo que sigue siendo optimista sobre el éter, no ve ninguna justificación para pagar una prima a través de intermediarios como BitMine. «Si quieres ETH, cómpralo directamente», escribió la empresa.

A la presión se suma una avalancha de nueva competencia. Según se informa, más de 150 empresas que cotizan en bolsa en EE. UU. están planeando $100 mil millones en ofertas de criptotesorería, y se espera que una próxima ola de ETF de Ethereum ofrezca una exposición más transparente y de menor costo.

Kerrisdale dijo que las divulgaciones de BitMine se han vuelto cada vez más opacas. El crecimiento de ETH por acción se ha desacelerado drásticamente en los últimos meses, incluso cuando aumentaron las tenencias de tokens. «El ciclo reflexivo en el que se basa cada DAT había comenzado a estancarse», escribió la empresa, señalando que la prima de mercado de BitMine cayó de 2,0 veces en agosto a alrededor de 1,2 veces en octubre.

«La estrategia es genérica, la competencia se está multiplicando, las divulgaciones se han vuelto opacas, el ETH por acción se ha desacelerado», concluyó Kerrisdale. «La prima de BMNR está destinada a hundirse».

Un representante de Bitmine no respondió a una solicitud de comentarios. Las acciones de la empresa bajaron un 2% el miércoles.