No, el USDe de Ethena no se desvinculó

Durante la turbulenta liquidación del mercado del viernes, el dólar sintético de Ethena, el USDe, que mantiene su vinculación 1:1 con el USD mediante arbitraje cash-and-carry, cayó brevemente, alcanzando los 65 centavos en Binance.

Sin embargo, esta dramática dislocación se limitó a Binance en contraposición a la desvinculación global del USDe como sugiere la charla en las redes sociales.

La mayor parte del comercio de USDe se produce en plataformas descentralizadas como Fluid, Curve y Uniswap, lugares que cuentan con cientos de millones de dólares en liquidez.

Por el contrario, Binance sólo tiene decenas de millones en liquidez en dólares estadounidenses. Las desviaciones de precios en Curve fueron inferiores a 100 puntos básicos, lo que es consistente con la leve volatilidad en USDC y USDT en Binance. En Bytbit, el USDe cayó solo moderadamente, a alrededor de 92 centavos en Bybit, un marcado contraste con la caída de Binance.

Entonces, ¿qué salió mal en Binance? En primer lugar, a diferencia de Bybit y otros intercambios con relaciones directas con distribuidores que permiten la acuñación y el canje de USDe sin problemas en sus plataformas, Binance carecía de esta conexión. Esta ausencia impidió a los creadores de mercado realizar rápidamente un arbitraje de vinculación, ya que la infraestructura de Binance colapsó debido a la volatilidad, por lo que no pudo restablecer el equilibrio durante la liquidación.

Otro problema fue el oráculo de Binance, que hizo referencia a precios de su propia cartera de pedidos relativamente ilíquida, lo que provocó liquidaciones masivas de posiciones en USDe. En cambio, debería haberse centrado en vías de liquidez como Curve. Eso llevó a liquidaciones automatizadas en cascada a través del sistema de garantía unificado de Binance, lo que provocó una caída exagerada del precio en el USDe.

El socio gerente de Dragonfly, Haseeb Qureshi, lo expresó mejor, como CoinDesk informó anteriormente: «Los buenos mecanismos de liquidación no se activan en caso de caídas repentinas. Si no eres el lugar principal para un activo (que Binance no es para el USDe), entonces deberías mirar el precio en el lugar principal».

Guy Young, fundador de Ethena Labs, describió acertadamente el episodio como un evento aislado causado por Binance y no una desvinculación global.

«La grave discrepancia de precios se aisló en un solo lugar, que hacía referencia al índice Oracle en su propio libro de pedidos, no al fondo de liquidez más profundo, y enfrentaba problemas de depósito y retiro durante el evento que no permitió a los creadores de mercado cerrar el bucle», dijo Guy Young, fundador de Ethena Labs, en X.

Según Young, fue posible canjear USDe cuando la oferta cayó de 9 mil millones de dólares a 6 mil millones de dólares casi instantáneamente, sin necesidad de desenrollar ninguna posición básica, lo que demuestra cuán resistente es el mecanismo de canje.

A lo largo de todo el calvario, el USDe permaneció sobregarantizado en aproximadamente $66 millones, como lo confirmaron testigos independientes, incluidas firmas líderes como Chaos Labs, Chainlink, Llama Risk y Harris & Trotter.

En resumen, la vinculación del USDe se mantuvo fuerte donde más importa, pero los problemas técnicos de Binance hicieron que pareciera que había una desvinculación.