Raoul Pal, fundador de Global Macro Investor, ha llamado la atención sobre un gráfico ampliamente circulado que compara los movimientos de Bitcoin (BTC) con la oferta monetaria M2 M2.
El gráfico muestra que desde principios de 2023, Bitcoin ha tendido a rastrear la oferta de dinero M2 con un retraso consistente de 12 semanas, que implica que los cambios en las condiciones de liquidez se filtran a través de una triptomedia con una triptomisión con una triptominación.
Basado en ese modelo, Bitcoin aún estaría en camino de acercarse a $ 200,000 a fines de 2025 si la correlación se mantuviera.
Sin embargo, desde el 16 de julio, esta relación se ha desglosado. Si bien Global M2 ha seguido tendiendo una tendencia más alta, reflejando la expansión monetaria en curso a nivel mundial, Bitcoin se ha estancado, moviéndose de lado durante el verano a pesar de su conexión históricamente estrecha con la liquidez.
PAL no es una falla del modelo, sino más bien el resultado de las acciones por el Tesuras de Tesuras de EE. UU. A través de su Treasury General (Cuenta General (TAGA). La TGA es la cuenta operativa del gobierno en la Reserva Federal, solía recibir impuestos, ingresos de venta de bonos y otras entradas, al tiempo que financia los gastos federales.
Cuando el Tesoro busca reconstruir esta cuenta emitiendo más bonos de los necesarios para cubrir las obligaciones inmediatas, drena efectivamente la liquidez del sistema, reduciendo el grupo de capital disponible para los activos de riesgo. Según PAL, desde julio, el Tesoro ha emitido alrededor de $ 500 mil millones en bonos para reponer la TGA, lo que empuja su saldo cerca de $ 800 mil millones, un máximo de varios años.
Esta retirada a gran escala de efectivo ha afectado a los activos sensibles a la liquidez como la criptografía más difícil, explicando la acción lateral de Bitcoin a pesar del aumento de M2.
Lo más importante, PAL cree que el TGA ahora se repone suficientemente, lo que significa que el drenaje de liquidez probablemente termina y debería desvanecerse por completo a finales de mes. Si eso sucede, las condiciones de liquidez se normalizarán, y el rally Braoder de Bitcoin podría reanudarse después de su trayectoria impulsada por M2 hacia arriba.
Sin embargo, para contrarrestar el argumento de Pal, vale la pena señalar que las existencias de tecnología y el oro han seguido estableciendo nuevos máximos de todos los tiempos, lo que sugiere que el apetito de riesgo más amplio sigue siendo intacto.
Si bien el reabastecimiento de TGA puede haber pesado mucho en la criptografía, el impacto más nítido también podría reflejar una fuerte presión de venta de las monedas de larga data, lo que ayuda a explicar la desviación entre Bitcoin y Global M2.
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